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发表于 2021-10-24 15:40:49 股吧网页版
从供需角度看特斯拉收购众泰的可能性


结论先行:我认为,特斯拉目前的产能规划从中长期来看,在全球及中国范围内都面临的供给不足的问题。特斯拉若收购众泰,可以迅速缓解其产能焦虑并且有效降低资本性支出和时间成本。因此,若仅从供需角度分析,特斯拉收购众泰具备一定的可行性及合理性。


 


利益相关申明:本人目前个人持有众泰小部分股票,故存在利益相关问题。但本人撰写此文章仅出于个人兴趣爱好,期待抛砖引玉与更多有识之士进行交流和探讨,背后无任何其他第三方影响本人撰写文章的独立性。


 


一、需求端来看:特斯拉全国销量持续增长,中国已经成为核心销售市场


特斯拉走量车型Model 3/Y持续刷新销售记录。2021年特斯拉全球需求持续高涨,2021Q3特斯拉交付24.14万辆(其中Model 3/Y占比96.2%),同比增加73%


从车型角度,特斯拉Model3/Model Y价格带辐射4成的美国轻型车市场(扣除皮卡和大型车后270万辆)以及10%的国内乘用车市场(200多万辆),此阶段能与其价格与品牌力相当的竞争车型较少,Model
3/Model Y
订单饱满,Model 3改款性能提升显著,新版 Model S/X提振高端用户需求,年初推出的定价34万的缓释里程焦虑,更大空间的的长续航Model Y能有效吸引更大的客户群体,7月推出的Model Y标准续航版下探30万以内,有望承接Model3销量实现高增长。


乐观情境下(假设缺芯可控)预计2021年销量较2020年有望增长47万辆(2020年销量50万辆),其中Model Y销量有望达53万辆。2025年累计销量或将提升至259万辆,其中美国、中国、欧洲将分别贡献9410263万辆的年销量。




二、供给端来看:短期来看产能基本能够满足市场需求量,全球范围内2024年起目前产能预计出现供应不足情况,中国地区2022年起或已开始供不应求


目前特斯拉有四个汽车生产工厂,按投产时间顺序依次是美国加州的弗里蒙特工厂(美国生产基地,2010年收购)、中国的上海工厂(中国生产基地,2019年投建)、欧洲的柏林工厂(2020年启动建设)、美国德克萨斯州的超级工厂(2020年启动建设)。


1)美国工厂:因美国市场需求强劲,弗里蒙特工厂将逐步实现满负荷生产,Model
3/Y
年产能50万辆,Model S/X年产能10万辆,Model S的产量在Q2度取得进展,预计将持续提升;Texas工厂进展顺利,工厂的某些区域已经开始调试,目前计划生产CybertruckModel Y目标产能为整车25万辆/年。


2)中国上海工厂:上海工厂屡超预期,20191月开工建设,8个月的完工验收工期短于12-18个月的行业平均水平,1112月产能开始爬坡,202017Model3正式交付。210日,在疫情得到控制的第一时间组织员工复产,2020每月产能环比增长超预期。217月推出了标准续航版Model Y当前Model 3/Y年产能增至超45万辆。


3)德国柏林工厂:按计划推进建设,已完成土地整改,设备已搬入厂房。预计于2021年底上线Model Y车型,欧洲的需求远高于供应,远期规划年产能50万辆。但是目前从海外媒体获悉,特斯拉柏林工厂目前已经进入生产机械测试与试产阶段,理论上按照官方规划,应该于 11 月开始正式生产。然而由于当地法规要求,德国环境部门需要重复向曾经反对建设该工厂的公民进行一次线上问卷咨询,然后才能向工厂发放生产许可。导致特斯拉柏林工厂量产再度推迟。




三、结合供需情况看特斯拉收购众泰的可能性


1、若特斯拉不新增产能,则预计2022年在中国地区出现供应不足情况,2023年在全球地区出现供用不足


根据目前特斯拉在全球地区的产能规划,预计到2023年起就会出现产能不足的情况。此外,鉴于目前特斯拉在国内需求持续增长,目前上海超级工厂产能仅能恰好满足需求,基于目前特斯拉的国内产能情况,若特斯拉不尽快规划新增产能则预计中国地区2022年起就会开始出现产能供给不足的情况。


而一般而言新建工厂建设周期需要12-18个月(快的话在上海也需要9-10个月),改装产线至少也需3-6个月,故若特斯拉希望能够持续满足市场需求,则2021年底特斯拉就需要明确的新增厂房规划了。



 



2、众泰生产基地能够满足特斯拉长短期的产能需求


众泰目前已具备新能源汽车完整的整车设计、试制、试验和零部件开发能力。根据众泰汽车2020年年报,公司目前设计产能68.5万辆,其中新能源微型车产能为14万辆/年。


短期来看,假设特斯拉收购众泰,特斯拉通过3-6个月左右的时间改善和提升众泰现有新能源产线,即可实现中国地区合计202257万辆(预计众泰产线半年改造时间,加上上海工厂50万辆/年的产能),202364万辆/年的产能(预计众泰新能源产线产能完全释放)则能够及时满足特斯拉在中国地区2022-2023年的市场需求,预计分别为52.4万辆和67.5万辆。


长期来看,假设特斯拉收购众泰以后会继续追加投入,改造众泰汽车传统汽车产线,预计从2023年开始进行改造,则能够在2024年前进一步增加产能供给,直至2025年完全将传统产线改造为新能源汽车产线,释放众泰原合计68.5万辆/年的产能。


 


3、收购众泰现成生产基地有利于特斯拉降低成本且迅速提高产能供给


如前文所述,若特斯拉希望能够及时满足市场需求,特斯拉2021年底就需要有比较明确的新增产能规划。但根据我个人从业经验,大型项目拿地建设等若和地方政府沟通洽谈,则至少需要半年时间,同时还需要考虑区位情况、生产资质等等。从这个角度来讲,收购现成的、有成熟生产经验的基地是一个高效的选择。


另一方面,根据之前特斯拉工厂的投入情况来看,新建设一个年产50万辆的工厂总投入预计在500亿元人民币左右。若收购众泰,则投入预计在200-300亿(少部分用于购买众泰的股权及偿还债务,大部分用于厂房改造。),可以大幅度减少特斯拉投入。(鉴于我个人没有新能源生产制造的经验,故此部分主要为推测)


因此,从投入产出的角度来看,特斯拉收购众泰也具有一定的合理性。




综合来看,若仅从供需角度分析,特斯拉收购众泰具备一定的可行性及合理性:


1、特斯拉目前的产能规划从中长期来看,在全球及中国范围内都面临的供给不足的问题;


2、特斯拉若收购众泰,可以迅速缓解其产能焦虑并且有效降低资本性支出和时间成本。

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